本文转自中国汽车报官方微信（zhongguoqichebao），作者：陶晓喆

最近，多家上市汽车经销商集团陆续公布了2018年上半年财报。本报从营业收入、净利润、利润率等财务指标以及新车销售、二手车以及金融服务等业务板块着手进行分析，以梳理我国汽车经销商集团今年上半年表现及生存现状。

今年上半年，我国汽车经销商集团的表现基本延续了去年状态，但形势仍然不容乐观，主要表现在新车销售利润下滑，部分企业规模收缩，管理难度加大，管理效率低下，业务转型进展缓慢等。然而，在整体转型升级的压力之下，也不乏亮点之处，有的汽车经销商根据自己的发展步伐，在拓展衍生业务，优化品牌阵容等方面齐头并进，最终在财务报告中交出了非常亮丽的答卷。总的来看，沪港两地上市汽车经销商集团的半年报反映出五大特征。

实力派逆势扩张

行业老大广汇上半年在现有渠道规模的基础上，进一步充实超豪华、豪华及中高端品牌经销网点，同时重点加强了超豪华、豪华车型的综合服务能力，强化盈利水平，较好地应对了市场环境变化所带来的冲击。截至上半年，广汇共经营837个营业网点，其中4S店771家。其中，超豪华及豪华品牌4S店220家，同比增加25家。

在我国汽车经销商行业集体面临转型升级的背景下，广汇逆势而动实现扩张，收购了庞大集团5家奔驰4S店，足见豪华品牌对经销商的吸引力依旧很强。不过，在扩大地盘的同时，广汇也应该加强集团资源的整合管理，避免摊子铺得过大“消化不良”，在银根紧缩的背景下对资金流造成压力。

在其他经销商中，报告期内，广汇宝信曾收购了位于华东区域的1家捷豹路虎4S店、3家宝马4S店及1家宝马二手车经销商店。收购完成后，广汇进一步巩固了自己在华东区域的战略优势和品牌布局。

高档豪华品牌抗风险能力强

在广汇汽车2018上半年营业收入最高的前十家4S店中，除了排名第十的上汽大众店，以及排名第七的捷豹路虎店外，其他均为德系三强奔驰、宝马和奥迪的门店。事实证明，拥有较多高端品牌门店的经销商在市场低迷时所表现出的抗风险能力更强。高端品牌的销售及服务利润更丰厚，对确保集团利润率的稳定增长，有着重要贡献。

中升集团是受益于高档品牌汽车销量走高最显著的经销商。上半年，新车销售业务占中升总收入的86.7％。中升的新车销量达18.23万辆，同比增长23.8％，其中豪华品牌汽车销量同比增长39.2％，中高端品牌汽车销量同比增长12％。在新车销售中，奔驰是其收入最高的品牌，约占新车销售收入总额的31.6％。

永达汽车在其年中公告中称，集团上半年收入增长是由于豪华及超豪华乘用车销售与售后服务增长所致。永达汽车半年报显示，上半年，公司的新车销量保持稳健的增长，同比增长10.7％，至8.03万辆。其中，豪华品牌新车销量增长14.3％，至4.9万辆。

广汇宝信的高档豪华汽车业务对公司业绩贡献也比较突出。广汇宝信大部分收入来自汽车销售，占总收入的87.4％。豪华及超豪华品牌与中高端品牌的销售收入分别占集团汽车销售收入的87.8％和12.2％。

“第一梯队”差距拉大

从今年上半年看，多年位列中国汽车经销商百强榜单前十名的经销商集团，在业绩表现上差距进一步拉大。

上半年，中升集团实现净利润18.4亿元、同比增长35.5％，这一抢眼成绩再次让其成为上市经销商中的“吸金王”。此外，表现尚佳的还有广汇、永达汽车。业绩欠佳的则有位居百强第四位的庞大汽贸和第七位的国机汽车。上半年，庞大汽贸净利润同比下降12.82％，至2.59亿元，国机汽车净利润同比下降26.38％，至3.81亿元。

衍生业务成业绩新增长点

广汇在拓展衍生业务方面一直在行业内处于领先地位。具体来看，近年来广汇加速拓展了汽车保险、延保、二手车交易、融资租赁等汽车后市场业务，极大地增强了公司的盈利能力。上半年，广汇在保险业务方面，新车首保率达73.6％,同比增长2.2个百分点。二手车业务实现代理交易量14.24万辆，同比增长80.85％；完成融资租赁13.41万辆，同比增长57.76％。

中升集团在汽车保险、汽车金融以及二手车等增值服务业务板块维持快速增长，报告期内，实现增值服务收益10亿元，同比增长35.6％。

国机汽车也在拓展衍生业务，打造“国机平行进口车”品牌。上半年，平行进口业务量大幅上升，采购、到港和销售数量均已超过2017年全年操作量，销售收入超过10亿元。

上半年，正通汽车金融服务业务所得利息及服务收入约3.65亿元，较去年同期增长50.2％。

转型期风险把控重要性凸显

在半年报中，多家企业陈述了具有共性的风险特征，其中汇率波动风险首当其冲。例如，庞大强调了旗下斯巴鲁、汽车平行进口业务，与汇率市场的变化紧密相关。当前，汇率变化存在很大的不确定性，汇率波动给公司的进口车业务造成的损益风险依然存在。

另外，也有企业提到库存风险或减值风险。2017年，汽车行业整体经济运行增速放缓，主要经济指标增幅回落。2018年以来，经销商的库存压力较去年有所增长，受市场总需求放缓等因素影响，库存压力持续存在。由于经销商一般需在采购车辆后再进行销售，购销之间存在一定的时滞期，因此经销商的存货规模相对较大，如果库存车辆无法及时实现销售，造成积压，随之而来的则是减值风险，从而引发资金占用、财务费用增加的风险。

2018年上半年沪港上市汽车经销商集团业绩扫描

广汇汽车（600297）

营业收入781.5亿元，同比增长11.19％；归属于上市公司股东的净利润为21.1亿元，同比增长5.22％；新车销售40.42万辆，同比增长10.2％；维修台次388.81万辆，同比增长12.54％；维修收入73.94亿元，同比增长25.47％。

点评

广汇的营收规模和乘用车销量均排名行业第一，上半年的答卷可圈可点。

广汇在半年报中，表达了对融资租赁业务前景的乐观看好。在看好并开展融资租赁业务的同时，仍需谨慎把控法律风险、业务风险、道德风险和信用风险，否则可能会拖累公司主业，违背通过发展乘用车衍生业务，提高公司盈利能力的初衷。

庞大汽贸（601258）

营业收入271.14亿元，同比下降17.66％；营业利润40.28亿元，同比降低10.28％；归母净利润为25.86亿元，同比下降12.82％。

点评2018年上半年，被中国证监会调查给庞大经营带来的负面影响持续发酵，叠加2018年度的整体资金环境偏紧等因素，该公司的融资困难、资金紧张问题进一步凸显，继而严重影响并制约了正常经营。面对困境，庞大一方面如实向管理机构说明情况，征得理解支持，同时也通过减员增效、处置资产等方式降低费用、回笼资金，尽最大努力维持公司的正常经营。为了改善公司的经营管理，控股股东积极谋划引进战略投资者，目前已经取得一定进展。

国机汽车（600335）

营业收入194.01亿元，同比下降24.16％；利润总额5.25亿元，同比下降15％；归母净利润3.81亿元，同比下降24％；净资产收益率4.94％；每股收益0.37元，同比下降24％。

点评上半年，中美贸易摩擦对国机汽车的进口车批售业务造成不小影响。在创新业务方面，国机平行进口业务全面落地，国机智骏项目稳步推进。国机参股的国机智骏新能源电动汽车生产制造项目稳步推进，江西赣州生产基地已基本建成并启动生产线的调试工作，首款车型已完成试验验证。不过，目前，我国新能源汽车项目大量启动，市场良莠不齐，防范潜在经营风险非常必要。

亚夏汽车（002607）

营业收入27.69亿元，同比降低3.77％；归母净利润3773万元，同比降低11.41％，其中维修及配件、汽车金融服务实现营业收入2.3亿元和2.7亿元，较上年同期分别增长3.03％、10.94％。

点评受经济由高速增长向中高速增长转换、汽车保有量上升等因素的影响，汽车销售市场增速放缓，行业竞争激烈，亚夏汽车面对的市场压力加大。同时，各类优惠政策的退出对该公司的经营业绩影响较大。与此同时，今年银根收紧，公司财务成本上升，融资租赁公司短期融资受阻，导致亚夏汽车业务发展未达预期。

正通汽车（01728.HK）

营业收入187.68亿元，同比增长20.1％；净利润7.3亿元，同比增长37.9％；毛利主要来自售后服务业务、新车销售业务及汽车金融服务业务，达到23亿元，同比增长32.9％；毛利率为12.3％，同比增长1.2个百分点。新车销售5.5万辆，同比增长19.8％，其中豪华及超豪华品牌销量为4.2万辆，同比增长约24.8％。

点评上半年正通收益增加主要是源于回顾期内汽车经销网点增加、新车销售稳健以及汽车金融收入快速增长，下半年表现值得期待。

润东汽车（01365.HK）

营业收入75.07亿元，同比下降19.22％，其中新车销售收入64.8亿元，同比下降20.9％，细分到豪华及超豪华汽车的销售收入为49.5亿元，同比下降21.8％，占新车销售收入的76.4％；售后服务收入10.3亿元，同比下降6.7％。毛利4.99亿元，同比降低26.67％；净利润0.3亿元，同比回落73.67％；基本每股盈利0.03元。

点评润东汽车在2017年度收购了多家实体企业。由于新收购的公司组织架构调整、管理层更迭、人员配置不合理等原因导致整合协同效应未达预期，使其上半年业绩大幅下滑。润东汽车持续调整品牌结构，优化管理，以汽车后市场业务为重点，进一步优化业务结构，盈利能力有望增强。下半年，逐步降低库存、放缓批量采购节奏、在保持新车销售盈利水平的前提下控制业务规模或应成为工作重点。

永达汽车（03669.HK）

营业收入253.71亿元，同比增长12.5％；综合毛利30.37亿元，同比增长14.9％；经营利润13.01亿元，同比增长15.2％；净利润7.7亿元，同比增长10.3％；基本每股收益0.39元。

点评永达汽车在豪华品牌新车销售方面增速稳健，售后服务及二手车业务增速较快，金融、汽车租赁等业务也呈现稳健增长趋势，在衍生业务拓展方面取得了一定成效。

新丰泰（01771.HK）

营业收入39.48亿元，同比增长13.6％，其中新车销量增长19.8％，至1.17万辆，销售收入增长13.3％，至34.63亿元；售后服务收入增长16％，至4.86亿元。毛利为3.7亿元，增长超30％，毛利率增长1.3个百分点，至9.4％，高于去年同期的8.1％。净利润增长44.5％，至1.02亿元。

点评业务发展稳健，规模管控合理，业绩较好。

中升控股（00881.HK）

营业收入493.1亿元，同比增长28.7％，其中新车销售收入427.27亿元，同比增长29.1％，售后服务及精品服务业务收入同比增长25.9％，达到65.99亿元；毛利47.6亿元，同比增长24.7％；归母净利润18.4亿元，同比增长35.5％；每股基本盈利0.81元。

点评中升在成本控制，经营理念方面的经验值得同行关注和学习。

美东汽车（01268.HK）

营业收入43.47亿元，同比增加30.4％，其中销售新车1.56万辆，同比增长24.6％，新车收入增长29.1％，至37.8亿元；售后服务收入5.67亿元，同比增长40.2％。毛利增长27.8％，至4.75亿元，毛利率微跌0.2个百分点，达10.9％；净利润1.6亿元，同比增长47.7％；净利率提升0.4个百分点，至3.7％。

点评豪华品牌销售业务稳定，成本控制有力，表现较好。

文：陶晓喆   编辑：焦玥